利率对货币需求供给和均衡价值的影响

利率对货币需求供给和均衡价值的影响
假设欧元区的利率高于美国利率,这对于美国对欧元的需求、外汇市场上欧元的供应以及欧元的均衡价值将产生怎样的影响?并结合日本先于世界降低利率的策略,分析其合理性和局限性.

如果欧元区的利率高于美国利率,将对外汇市场的套息交易有影响.
套息交易有两个重要因素,即利率和汇率.如果一种货币利率偏低或汇率偏弱,都可能成为套息交易的对象.套息交易会使得投资者从低息市场借贷资金,然后再投资于高回报资产如货币、股票及其它资产市场,以赚取息差和资本收益的交易行为.因此,投资者可以把低息美元或日元兑换成高息货币欧元,随后投机于他处高收益资产（欧元,澳元等高收益产品）.
欧元目前属于高息货币,美元和日元属于低息货币.若风险偏好情绪升温,外汇市场套息交易盛行,借入美元日元转而投资高息货币欧元的交易将大幅增加,货币需求随之增加.
套息交易是金融全球化,世界经济扩大和自由化的产物.
目前股市汇市债市期市衍生品市场,房产市场均有泡沫问题,具有复杂化和重大化.以美国为首的世界经济强国的衰退危险,世界游资的泛滥,金融创新的发展及国际政治经济演变.在美元连续走低、非美和高息货币稳步攀升的过程中,套息交易跟随外汇市场的波段震荡不断出现反复,典型为美日,日元交叉盘,瑞郎交叉盘.日本是世界利差交易的典型,还有欧美主要金融机构等.汇市日均成交3万亿美元中,利差交易占近半.
日元深广的流动性以及无穷无尽的供应能力,政府刻意维持日元长期低利率,日元套息交易盛行.日本已经十几年了保持了零利率.
美国持续降低联邦基金利率,日元和欧元一样,一开始对美元升值.随着次贷危机向全球蔓延,发达国家陷入经济衰退,日元并没有像欧元那样,对美元贬值,反而对美元升值,这主要是日元套息交易机制导致的.目前由于对欧洲主权债务危机和美国经济复苏缓慢的担忧,避险偏好改变,对日元需求增加,日元对美元大幅度升值,日元对美元汇率从5月1日的94.25070升值到10月8日的82.08516,升值幅度达到12.91%.根据日本8月份公布的数据,日本出口增速连续5个月放缓,而日元又大幅度升值,出口形势异常严峻.疲弱的经济数据加剧了日本政府对日元升值的担忧,日本央行开始直接干预汇率.10月8日日本首相菅直人表示,日本政府将继续密切监控外汇市场走势,并将继续在必要时采取果断措施,意味着日本政府将会继续干预外汇市场.
随着美元贬值,其他国家货币纷纷被动升值,一些国家开始干预本国汇率.日本首先直接干预外汇市场,日本央行10月5日意外宣布把利率从0.1%降至0－0.1%区间,同时,央行还将创建基金用以购买日本公债和其它资产,旨在压低长期市场利率,降低风险溢价.此前,美国于2008年12月16日决定将联邦基金利率降到历史最低点,从1%下调到0.0%-0.25%,宣布进入“零利率”时代,至今已创22个月零利率纪录.
日本央行意外降低利率,这其实也是情理之中的事情.2010年以来,世界经济面临着二次探底的威胁.G7主要工业国家经济减速,复苏过程“摇摇欲坠”,通货紧缩阴影蔓延.美国、英国等主要国家央行纷纷计划祭出大规模购买资产,成为2008年金融海啸爆发以来启动第二轮量化宽松(QE2)的前奏曲.尤其是美国再次推出新一轮经济刺激计划,同时加大马力开足美元印钞机,来加快美元的贬值速度,迫使其他国家的货币升值.正是基于这样的背景,日本央行再次推出零利率政策,实在是情理之中的事情.
日本央行降低利率,对于日本经济来说至少有双重意义.
其一,就是阻止日元的进一步升值.今年8月以来,日元汇率飙升不止,为此,日本政府和央行协调行动阻止日元进一步升值.8月30日,日本央行决定,通过公开操作手段把向市场注资的规模从20万亿日元增加到30万亿日元.9月15日,日本政府开始干预汇市,并一度使日元对美元汇率降至85比1.但是,随后日元对美元再度升至83比1的水平,并居高不下.因此,日本央行这次降低利率,是对最近一个时期日元大幅升值的最直接回应.
其二,就是阻止日本经济的下滑,成为日本政府救市计划的重要组成部分.今年以来,日本经济复苏的脚步缓慢,8月份日本核心消费者价格指数(CPI)较上年同期下降1.0%,显示日本经济仍处在通货紧缩中.因此,刺激日本经济发展也就成了日本政府现阶段的最主要任务.降息显然是创造宽松金融政策的需要.实际上就在降息的同时,日本央行还决定成立一规模35万亿日元的资金池,购买公债、商业票据及资产担保证券或接受作为担保资产.而10月8日,日本政府内阁会议还通过了规模约5.05万亿日元(约合4100亿元人民币)的新经济刺激方案.很显然,降息是日本政府整个救市计划的重要组成部分之一.